fbpx
Size of letters 1x
Site color
Image
Additionally
Line height
Letter spacing
Font
Embedded items (videos, maps, etc.)
 

Чи дорого Україна залучила новий борг

31/ 10/ 2018
  Автор: Андрій Боренков, Директор BDO Корпоративні Фінанси 25 жовтня Україна успішно розмістила єврооблігації на суму в $2 млрд, з яких $0.75 млрд – єврооблігації терміном на 5 років і $1.25 млрд. – терміном на 10 років. Дохідність розміщення становить 9.0% і 9.75% відповідно, знизившись від індикативної на 0.25% (з 9.25% і 10.0%). Саме розміщення вийшло значно дорожчим, ніж попереднє публічне: у вересні 2017 року Україні вдалося розмістити 15-річні папери на $3 млрд із дохідністю 7.375%. Різниця більш ніж істотна, проте її треба проаналізувати трохи глибше. Потрібно розуміти, що дохідність українських паперів оцінюється з огляду на два основні компоненти: дохідності облігацій казначейства США (US Treasuries) зі співставним періодом погашення і премії за ризик позичальника, яким виступає Україна. Ситуація в світі за цей час дещо змінилася, і дохідність за 10-річними US Treasuries з вересня 2017 до жовтня 2018 року зросла на приблизно 0.8 процентні пункти (слідуючи за підвищенням ставки Федеральної Резервної Системи), що пояснює частину різниці між вартістю попереднього і поточного розміщення. Краще буде подивитися, як поводився рівень премії за ризик, який інвестори закладали в 2017 році і закладають зараз стосовно України. У 2017 році, коли Україна розмістила 15-річні папери з дохідністю 7.375%, середня дохідність між 10-річними і 20-річними US Treasuries становила приблизно 2.39%, тобто премія за ризик становила практично рівно 5%. Для поточного розміщення премія змінилася: 5-річні US Treasuries торгуються з дохідністю приблизно 2.94% (премія для українських паперів – приблизно 6%), а 10-річні – із дохідністю 3.10% (премія для українських паперів – приблизно 6.65). Різниця з попередньою премією – від 1 до 1.65 процентні пункти, хоча самі папери коротші, тобто для аналогічних 15-річних єврооблігацій премія могла б бути і більшою. Зростання премії – в цілому негативний знак, хоча і для нього є передумови: ситуація на ринках не така позитивна, як рік тому, а майбутній рік з кількома виборами в Україні і великими погашеннями за зовнішнім боргом створює додаткові ризики (або як мінімум – відчуття ризику в інвесторів). Співпраця з МВФ у такій ситуації – це навіть не фактор зниження ризику, а обовязкова умова, з яким Україна в принципі змогла вийти на ринки, тому всі амбітні плани щодо наступних розміщень (а вони просто необхідні з огляду на майбутні виплати) будуть можливі тільки в разі активної роботи з МВФ. Таким чином, основна проблем з поточним розміщенням не стільки в ставці (яка відображає поточні реалії), а в тому, що в уряду були всі можливості для того, щоб вирішити всі суперечності з МВФ і вийти на ринки значно раніше, що з великою часткою ймовірності було б значно дешевше. Затягування до останнього з рішенням за цінами на газ для населення призвело до більшого негативу в політичному полі (вибори все ближче) і змусило робити розміщення єврооблігацій у значно менш сприятливій ​​ситуації. Що ж стосується істотної премії за ризик – то її знизити зможуть тільки реформи, наступна стабілізація і зростання економіки. На жаль, це нешвидкий процес і прискорити його можна тільки за рахунок реальних перетворень у країні, часто хворобливих для влади, тому нам, як і раніше, залишається сподіватися на МВФ і те, що альтернативи його програмі не буде ще довго. Джерело: оригінал статті читайте на сайті журналу Новое Время і Радио НВ

Sorry, this entry is only available in Ukrainian.

This material is provided by a member company or partner organization of the European Business Association as part of an informational collaboration. The Association is not responsible for the accuracy, completeness, or reliability of the information presented. The views, opinions, and recommendations expressed in this material are solely those of the authors and do not reflect the official position of the European Business Association.

If you have found a spelling error, please, notify us by selecting that text and pressing Ctrl+Enter.

Start
in the Telegram bot
Read articles. Share in social networks
Nationwide Minute of Silence
01:00
09:00
Nationwide Minute of Silence
Let us honor the memory of all those who lost their lives in russia’s war against Ukraine
00:43

Spelling error report

The following text will be sent to our editors: